三胖哥曾经在今年初预测过，2017年新三板的一只黑天鹅将是“拟IPO公司的不确定性”。没想到，这个预言这么快就得到了应验。

　　4月6日晚，新三板挂牌公司迈奇化学(831325.OC)发布董事会决议公告，“审议通过《关于公司终止首次公开发行股票并在创业板上市申请的议案》”。

　　对于终止审查的原因，迈奇化学给出这样的解释，“由于公司2017年一季度业绩出现亏损，预计2017年上半年同比业绩大幅下滑，可能出现不满足《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》中上市条件的情形。”

　　至此，迈奇化学也成为了新三板史上首家“IPO终止审核”的公司。

　　迈奇化学于去年5月13日向证监会报送首发IPO申请，保荐机构和会计师分别为中泰证券和山东和信。在停牌前，公司处于做市转让状态，2016年累计涨幅高达43%，停牌时市值高达11亿元。算得上是新三板第一代“集邮概念股”。

　　

　　这家从事化工溶剂及化工助剂、电子化学品的研发、生产和销售的公司，2014年11月挂牌新三板，2015年5月转做市交易，2016年5月入选新三板创新层。无论是基本面还是流动性，都称得上新三板的三好学生。

　　公司2014年、2015年、2016年上半年营业收入分别为2.62亿元、3.22亿元和1.91亿元，净利润分别为1061.16万元、3933.26万元和3083.53万元，业绩靓丽。由于业绩成长迅速，总市值小，迈奇化学成为集邮党的最爱。

　　值得一提的是，早在2013年，迈奇化学实现净利润还仅有451.27万元，而2016年上半年却已经达到了3083.53万元，短短3年时间，业绩几乎翻了10倍。

　　究竟是什么原因，导致这样一家看似很好的拟IPO标的，选择与转板不辞而别。三胖哥翻看了公司的招股说明书。

　　尽管业绩增速很快，但迈奇化学却面临多重经营风险：产品结构单一，2013 年-2015 年，来自N-甲基吡咯烷酮的收入占公司主营业务收入的比重分别为82.76%、91.11%和92.80%，占比较大且呈逐年上升趋势；下游行业涉及的新能源和新材料等，受自身需求以及行业发展周期等因素的影响较大。

　　更让人觉得意外的是，公司两项财务指标有些异常。2013 年-2015 年，公司主营业务综合毛利率分别为14.91%、18.69%和21.39%，波动幅度不是一般的大；同时，应收账款也增长迅猛，2013 年末、2014 年末和2015 年末，公司应收账款余额分别为4,315.96 万元、5,625.52 万元和7,932.98 万元，占当期营业收入的比重分别为20.21%、21.49%和24.66%，应收账款账面价值占当期流动资产的比重分别为36.24%、48.80%和57.02%。

　　

　　由此判断，迈奇化学这次IPO终止审核，很大可能是和自身的财务状况息息相关。

　　中信、方正两做市商“躺枪”

　　停牌前，迈奇化学仍处于做市交易状态，做市商分别为中信证券和方正证券，通过招股书，两家券商持股数量分别为42,420股和11,000股。一旦公司确定终止审核，将在新三板复牌交易，股价免不了一阵下跌，这也哭了两家做市商。

　　和三类股东，真的一点关系都没有

　　或许有投资者质疑，迈奇化学终止审查，是否和三类股东相关。三胖哥通过招股书找到了答案：停牌前，公司股东人数213人，包括上海钦鹏投资、上海亨同投资等几家机构投资者，但却没有一家资管计划、契约型基金或信托计划。也就是说，在申报IPO前，公司已经对三类股东进行了清理，这次的终止，和三类股东，一点关系都没有。

　　迈奇化学是新三板第一代“集邮概念股”，此次终止审核，或许会对刚刚起势的新三板二级市场有个打击。以转板集邮为主的投资策略，也将被重新审视，众多之前买了迈奇化学的集邮党，或许这时已经哭晕在厕所。

　　所以，三胖哥奉劝各位投资者，面对“转板”这个策略，一定要区别对待，甄别公司的业绩真伪，不要做“接盘侠”！

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